鉆井?dāng)?shù)量跌至歷史低位 美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量將繼續(xù)下滑？
由于美國(guó)油氣企業(yè)認(rèn)為全球石油長(zhǎng)期供過(guò)于求，2020年該國(guó)鉆井?dāng)?shù)量一直在下降。
如果考慮到石油庫(kù)存水平一直在飆升，鉆井?dāng)?shù)量下降在很大程度上是正常的。但最近，Seeking Alpha油田服務(wù)專欄作者Fluidsdoc預(yù)測(cè)，美國(guó)原油的庫(kù)存水平(圖表中的藍(lán)色曲線)，有望回歸到EIA統(tǒng)計(jì)的5年平均庫(kù)存水平附近，而且這種庫(kù)存下降趨勢(shì)可能會(huì)持續(xù)下去。 根據(jù)貝克休斯公司的測(cè)算，美國(guó)陸上鉆機(jī)數(shù)量現(xiàn)已創(chuàng)下歷史新低。這一變化與該行業(yè)過(guò)去的周期趨勢(shì)是相反的。在過(guò)去，鉆機(jī)平臺(tái)的數(shù)量增減幾乎與石油價(jià)格的漲跌是一致的。 然而，從上圖中可以看出，兩條曲線在4月份出現(xiàn)了背離，這表明油市中有一些新的因素在發(fā)揮作用。
至于是哪些因素在影響鉆井?dāng)?shù)目和油價(jià)前景？Fluidsdoc整理了幾條線索。
頁(yè)巖油的衰退
在過(guò)去的半年里，頁(yè)巖油鉆探量有所下降。Fluidsdoc預(yù)計(jì)，到2020年底天然氣和頁(yè)巖油的油氣當(dāng)量(BOEPD，將天然氣產(chǎn)量按熱值折算為原油產(chǎn)量的換算系數(shù))將降至500萬(wàn)桶/日。這一預(yù)測(cè)與EIA的意見(jiàn)相左，也與大部分人的想法不同。
不過(guò)，一家頁(yè)巖專家咨詢公司提供的圖表，似乎佐證了Fluidsdoc的觀點(diǎn)。該圖顯示，近期水平鉆井產(chǎn)量大幅下降，因此該司推斷未來(lái)石油產(chǎn)量也將有所下降。這與Fluidsdoc對(duì)2021年美國(guó)原油產(chǎn)能的預(yù)測(cè)十分相似。 此外，該公司還預(yù)測(cè)，到2026年，水平鉆井產(chǎn)量下降將會(huì)導(dǎo)致美國(guó)石油總產(chǎn)量下降約400萬(wàn)桶當(dāng)量/日。
然而，F(xiàn)luidsdoc并不贊同這一點(diǎn)，他認(rèn)為鉆井?dāng)?shù)量不會(huì)無(wú)休止地下降。
“正如我們所知，鉆機(jī)成本低廉，水力壓裂和油砂的成本也并不高。雖然鉆井?dāng)?shù)量看起來(lái)并不會(huì)出現(xiàn)V型的復(fù)蘇，但逐漸增加確是人們有望看到的最好結(jié)果。”
不過(guò)，一些巨頭的主動(dòng)減產(chǎn)，還是給美國(guó)原油行業(yè)的未來(lái)增添了許多不確定性。
據(jù)消息人士，美國(guó)西方石油公司(OXY)短期內(nèi)不會(huì)進(jìn)行大量鉆探活動(dòng)。目前，西方石油公司在二疊紀(jì)盆地只保留了一個(gè)鉆井平臺(tái)，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于該司去年的預(yù)期。西方石油公司在2019年并購(gòu)美國(guó)阿納達(dá)科石油公司時(shí)，兩家公司加起來(lái)共有22個(gè)鉆井平臺(tái)。 問(wèn)題在于，這種做法會(huì)在整個(gè)行業(yè)傳播開(kāi)嗎？Fluidsdoc持否定態(tài)度。西方石油之所以如此保守，是因?yàn)槭艿狡趥鶆?wù)的拖累，這在整個(gè)行業(yè)幾乎是獨(dú)一無(wú)二的——該公司在未來(lái)幾年總共有100億美元的債務(wù)到期。
由于資產(chǎn)負(fù)債表惡化，西方石油肯定會(huì)以更高的利率進(jìn)行再融資。但一些小型頁(yè)巖鉆探商，比如歐芹能源(Parsley Energy)，則有著比西方石油更加野心勃勃的計(jì)劃。 截至7月，歐芹已經(jīng)將幾臺(tái)鉆機(jī)和一些壓裂技術(shù)人員重新派往二疊紀(jì)盆地，以減緩該公司頁(yè)巖油產(chǎn)量的下跌速度。如果一切順利的話，剩余鉆機(jī)和工作人員將在第四季度重新回歸。
這種情況在頁(yè)巖鉆探商中并不少見(jiàn)。大多數(shù)鉆探商都將從運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流中籌集資本支出，以及償還債務(wù)作為兩大優(yōu)先目標(biāo)，下一個(gè)目標(biāo)則是將現(xiàn)有油田產(chǎn)量的下滑速度減緩到最低水平。至于資金增長(zhǎng)，還尚未納入這些企業(yè)的考慮。
這一切意味著什么？
首先，上述變化意味著，美國(guó)的石油產(chǎn)量將在短期內(nèi)明顯下降。Fluidsdoc認(rèn)為，EIA在最新短期能源展望報(bào)告中的預(yù)期不過(guò)是個(gè)白日夢(mèng)。EIA預(yù)測(cè)，到2020年年底，原油產(chǎn)量將為1130萬(wàn)桶/日，即1000萬(wàn)桶當(dāng)量/日，高于Fluidsdoc的預(yù)測(cè)值。
“它們(指油氣企業(yè))希望能從3-5月的停產(chǎn)中快速恢復(fù)，使石油產(chǎn)量回到1130萬(wàn)桶/日的水平。但在我看來(lái)，這一目標(biāo)就算有可能實(shí)現(xiàn)，也只是暫時(shí)的。” Fluidsdoc得出上述判斷的原因很簡(jiǎn)單：市場(chǎng)并沒(méi)有提供足夠的利好。
在1月份，美國(guó)石油產(chǎn)量能達(dá)到1270萬(wàn)桶當(dāng)量/日的高位。3月份高強(qiáng)度的水力壓裂活動(dòng)，也使得這一驚人的生產(chǎn)能力得以延續(xù)。然而，水力壓裂活動(dòng)從2月份開(kāi)始急劇下降，加上鉆機(jī)數(shù)量的暴跌，美國(guó)石油鉆探行業(yè)再也沒(méi)有出現(xiàn)任何復(fù)蘇的跡象。
如果下半年沒(méi)有大規(guī)模出現(xiàn)產(chǎn)能遠(yuǎn)超當(dāng)前水平的新鉆井，美國(guó)原油產(chǎn)量很難恢復(fù)至1130萬(wàn)桶/日的巔峰水平?，F(xiàn)存的244臺(tái)鉆井的產(chǎn)油速度，比頁(yè)巖產(chǎn)量衰減速度(62.5萬(wàn)桶當(dāng)量/月)低42.5萬(wàn)桶當(dāng)量/月。
眾所周知，頁(yè)巖油行業(yè)一直是靠瘋狂鉆探來(lái)支撐快速下降的產(chǎn)量。這依賴于低廉的融資、水平極高的外匯儲(chǔ)備估值，以及愿意根據(jù)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)增加資本支出的油氣服務(wù)業(yè)。但在過(guò)去一年里，市場(chǎng)的走軟導(dǎo)致石油服務(wù)行業(yè)設(shè)備減記了550億美元。
這就是為什么像Transocean這樣估值13億美元的公司，在未來(lái)幾年里面臨著高達(dá)90億美元的未償債務(wù)——因?yàn)樗鼈冋娴臒o(wú)路可走了。在過(guò)去一年里，美國(guó)鉆機(jī)費(fèi)率一直在20萬(wàn)美元/日左右，與幾年前的50-60萬(wàn)美元/日相差甚遠(yuǎn)。
總結(jié)
Fluidsdoc并沒(méi)有給出確切的石油價(jià)格目標(biāo)。但他再次強(qiáng)調(diào)，由于缺乏新鉆井，加上到年底前頁(yè)巖油產(chǎn)量將快速下降，頁(yè)巖油產(chǎn)量將會(huì)與之前幾個(gè)月的高點(diǎn)出現(xiàn)400萬(wàn)桶當(dāng)量/日的差距。如果情況真的如此發(fā)展，市場(chǎng)將會(huì)在很短的時(shí)間內(nèi)由供過(guò)于求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┎粦?yīng)求，油價(jià)將會(huì)隨即走高。
此外，還有一些外部因素可能導(dǎo)致情況惡化。
中東地區(qū)的緊張關(guān)系可能會(huì)惡化，伊朗和利比亞就隨時(shí)有可能爆發(fā)新的沖突。拉美的石油產(chǎn)量也一直在下降，包括巴西、委內(nèi)瑞拉和墨西哥。西非國(guó)家尼日利亞和喀麥隆也因缺乏新鉆井而出現(xiàn)產(chǎn)量下降。重點(diǎn)是，油價(jià)已經(jīng)好幾個(gè)月沒(méi)有出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)結(jié)束帶來(lái)的短期溢價(jià)了。
那些希望從油價(jià)走高中獲益的投資者，或許會(huì)將目光轉(zhuǎn)向某些與石油有關(guān)的ETF。盡管WTI原油價(jià)格在最近有所上升，但很多ETF已經(jīng)大幅貶值，且仍然保持低迷，這是理論上的抄底時(shí)機(jī)。但Fluidsdoc提醒道，這些ETF資產(chǎn)的波動(dòng)性很大，它們只是適合比較有經(jīng)驗(yàn)的投資者。